站在2025年末回望 ，在系列重磅政策的指引下 ，公募基金行业的高质量发展已步入关键阶段。在此进程中，以非货币型基金（以下简称“非货基 ”）规模集中度为镜 ，可以清晰窥见行业竞争生态的深层演变 。
纵观持牌公募基金2015年至2024年年报 、2025年三季报（时间跨度约10年）的非货基规模数据 ，前二十强非货基规模占比从2015年的64.09%先降至2023年的57.72%，后于2025年9月末回升至64.23%；前十强份额也同步呈现先抑后扬的相似轨迹 。这一V形反转不仅勾勒出行业从“规模竞速 ”向“质量突围”的转型轨迹 ，更揭示了资金向优质管理人汇聚的长期逻辑 ，为投资者优化配置 、从业者制定战略提供了重要参考。
集中度演绎V形轨迹
公募非货基规模集中度十年走势以2023年为拐点，先抑后扬特征显著 。2015年末 ，前二十强占比64.09% ，前十强占比44.09%，行业头部效应初显，少数大型机构凭借先发优势和渠道资源占据市场核心 。
此后8年 ，集中度进入缓慢下行通道 ，行业呈现“群雄逐鹿 ”态势。截至2023年末，集中度触及十年低点 ，前二十强占比57.72%、前十强占比38.29% ，均较2015年下降超5个百分点 。2024年成为格局反转之年，集中度持续回升 ，2025年9月末 ，前二十强占比反超2015年水平，前十强距当年高点仅差0.55个百分点 ，头部效应再度强化 。
不同基金品类的集中度分化显著 ，呈现“三轨并行 ”格局。股票型基金集中度始终稳居高位，被动指数型基金更是“强者恒强”的典型 。2020年末以来 ，被动指数型基金前二十强占比长期稳定在94%以上 ，头部公司凭借规模效应和费率优势形成马太效应 。截至9月末，易方达基金 、华夏基金 、华泰柏瑞基金、南方基金 、嘉实基金的指数基金规模分列前五，合计规模较2015年末增长超13倍。
债券型基金集中度下降最为明显 ，前二十强占比从2015年72.32%降至2025年9月末的53.22% ，成为拉低整体集中度的重要因素。天弘基金 、景顺长城基金、汇添富基金 、永赢基金等凭借差异化策略实现规模跃升，2025年9月末债券型基金规模均突破2000亿元 ，排名跻身前15 。
混合型基金集中度介于两者之间 ，呈现“高位波动 ”特征 。2020年高峰时前二十强占比达70.73%，2025年9月末回落至64.66% ，仍高于2015年末的58.45%。兴证全球基金 、景顺长城基金、永赢基金实现弯道超车 ，2025年9月末混合基金规模均突破1000亿元，成功跻身前10 。
三重因素驱动行业格局演变
非货基规模集中度的十年V形走势 ，并非偶然 ，而是政策引导、市场变革 、行业竞争三重合力深度共振的结果 。
2015至2023年的集中度下行，主要受行业扩容与竞争加剧驱动。在此期间 ，监管放宽准入门槛 ，新机构涌入，同时产品创新加速，主题与行业基金等多样化供给涌现 ，共同为中小公司创造了弯道超车的机会 。以国寿安保基金 、上银基金及中加基金为例 ，其在2015年末的非货基金规模均不足50亿元，而到2023年末 ，已全部跃升至千亿元级别 。加之互联网渠道崛起显著降低销售门槛 ，让中小公司无需依赖传统银行渠道的高额投入即可触达广泛投资者，进一步拓宽了成长路径 ，天弘基金便是其中的佼佼者 ，公司的股票型基金、混合型基金规模均大幅增长，非货基规模排名由2015年末的34位 ，跃升至2023年末的15位。
2023年后的集中度回升 ，核心逻辑是高质量发展政策下的“价值回归 ” 。监管层持续推动行业聚焦主业 、提升投研能力，引导市场形成“业绩为王”的导向 ，投资者日趋成熟 ，对投研稳定性 、风险管理水平的要求显著提高，资金开始向优质管理人汇聚 。如，华宝基金、海富通基金2015年末非货基规模排名分别为第26位 、40位 ，2023年排名降至第32位和42位 ，到了2025年9月末，非货基规模均增长至2000亿元以上 ，排名分别上升至第26位和第27位 ，凭借长期积累的投研优势重新获得市场认可。
政策规范进一步加速了行业分化 。随着监管层抬高合规与投研的隐性门槛，资源有限的中小公司压力倍增 ，致使部分机构规模大幅萎缩 ，如中海基金 、九泰基金、益民基金 、江信基金的非货基规模，在2025年9月末较2015年末均下降了47%以上 。同时 ，中大型基金公司发力创新产品赛道 ，REITs 、QDII、另类投资基金 、FOF等品类成为规模增长新引擎，华夏基金 、易方达基金、广发基金等在相关领域布局成效显著。
差异化发展路径渐成
十年集中度变迁 ，行业呈现“强者恒强、弱者愈弱 、新锐突围 ”的鲜明分化格局 ，不同机构的发展路径清晰呈现。
头部阵营的细分优势不断强化，“大而全 ”的综合型路线成效显著 。股票型基金领域，2025年9月末易方达基金以9162.32亿元跃居第一 ，华夏基金以8693.49亿元紧随其后 ，前五大公司规模达3.15万亿元，较2015年末增长超11倍 。其中 ，易方达基金权益类基金近十年收益率达185.33% ，在头部公司中位居前列，其指数基金规模达8391.84亿元 ，占全市场16%以上 ，旗下沪深300ETF近十年收益率达82.19%，跟踪误差控制为0.0276% ，两项指标均处于同类领先水平 ，全链条布局与技术赋能成为核心竞争力。
混合型基金头部格局稳固但不乏新势力 。2025年9月末，易方达基金仍以2530.69亿元领跑 ，中欧基金异军突起 ，以2175.50亿元位居第二 。中欧基金的崛起得益于其产品的优异业绩表现，其权益类基金近十年收益率达188.23%，在权益类大型公司中排名第三。
债券基金的头部效应同样显著 ，中小公司也有突围样本 。易方达基金2015年末债券基金规模578.64亿元 ，位居第一，2025年9月末规模增至4323.59亿元 ，稳居首位 ，其固收类基金近十年收益率达69.25%，在固收类大型公司中排名第一 。国泰基金 、国寿安保基金则实现逆袭 ，2015年末债券基金规模分别仅为20.08亿元、14.32亿元 ，排名49位 、55位，2025年9月末规模分别增至1844.3亿元 、1681.16亿元 ，成功跻身前20。
与头部稳定形成反差的是部分机构的挣扎 。宝盈基金在股票型基金领域起伏明显 ，2020年规模达122.54亿元跻身行业第30位，后因投研团队动荡 ，2025年9月末规模回落至61.04亿元 ，排名跌至53位 。
新锐机构的突围为行业注入活力，“中而精”“小而美”的特色化路线成效凸显。永赢基金作为银行系公司，通过聚焦核心能力、清晰传递主动投资理念 、构建可持续体系 ，实现了突破 。截至2025年9月末 ，其主动权益产品规模达934.64亿元，年内激增766亿元 ，增量高居市场第一 。博道基金借助量化赋能构建“指数+ ”产品矩阵 ，2025年三季度非货基金规模达373.89亿元，实现一年规模翻一倍的增长 ，旗下多只产品规模增长显著。
十年间公募非货基集中度的波折变迁 ，是行业从规模扩张向高质量发展转型的生动缩影。头部公司凭借综合优势稳守阵地，中小公司依靠差异化策略实现突围 ，形成了“大而全 ”与“小而美”共存的行业生态 。展望未来 ，随着业绩比较基准改革等高质量发展政策落地，行业集中度或维持高位 ，竞争将更聚焦细分品类与服务能力 。在政策引导与市场选择下 ，公募基金行业将更趋规范专业，为资本市场稳定与居民财富增值注入更强动力。
（文章来源：证券时报）
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